第二十七章 瑞典失守（二）
这篇论文是在钟石的授意下，钟意执笔撰写的。
在论文里面，钟意详细地解释了欧洲各个家国发展的不平衡，以及因为德国经济为了庒制通货膨
率而实行⾼利率政策从而迫使其他家国也采取相应的利率政策，到最终市场上游资发现这一先天缺陷，利用央中
行银有限的外汇储备进行攻击，最终将某些家国击败的事实完整地阐述出。
尤为可贵的是，在这篇论文中详细地解释了对冲基金是如何在不同的市场间进行
作，从而获取最大的利润，尤其是在股市、债券市场和其他利率期货、期权上进行互动的作，让际国学术界眼界大开。
尤其是多空仓策略、套利策略、循环策略等各种手段更是让学术界大开眼界，这些在象牙塔里做学问的教授们平⽇里研究的都是经济学理论，对于应用方面
本比不了战斗在第一线的从业人士。当他们看到对冲基金还有这么多的手段的时候，很多人才察觉到如今金融市场的复杂程度远比想象的还要⾼深。
在这篇论文的最后，还特意指出这场货币危机远远没有停止，即便是法郞最近成功抵御了攻击，但是在长远还是有很大的风险。除了法郞之外，还有几种欧洲货币将受到攻击，特别是瑞典克朗。
这种类似预言的字眼在严谨的学术论文中非常罕见，但是际国学术界已经没有人想着去指责这一点了，大家都在观看。这场货币危机会不会像这篇论文最后预言的那样，最终某些家国的货币也会贬值。
论文同样在对冲基金中引起轩然大波，要知道这些专业人士也都是受过严格的经济学训练，对于论文所说的作策略部分的真伪自然一清二楚。他们一开始还以为是內部人士透露的，可在查清作者的底细后，才发现这位路易斯。钟竟然只是一位在校的博士生，这让他们大为惊讶。
不过很多对冲基金很快向钟意挥来橄榄枝，意图在他博士毕业之后就招揽他⼊伙，甚至某些小型的对冲基金给予首席策略师的许诺，但是都被钟意一一拒绝了。
要知道进⼊对冲基金的难度非常之大。甚至比进投资行银还要苛刻严格。国美的投资行银每年都在国美前十五的大学內（一般是私立大学。公立大学只有加州伯克利一家）招收数量极少的优秀毕业生进⼊投行，而经过了投行磨炼成长起来的优秀分析师才有可能进⼊大型的对冲基金。
瑞典府政很快做出反应，瑞典央中 行银特意在十月中旬发表一个声明，在声明中瑞典央中 行银声称有⾜够的外汇储备应对际国游资的攻击。并且宣布在必要的时候向imf（际国货币基金组织）寻求紧急援助。以保证克朗币值的稳定。
同时。瑞典央中
行银宣布，将在近期內考虑提⾼行银间隔夜拆借利率和再贴现率，从本上增加际国游资借⼊资本的成本。和外汇储备一起保护克朗。
不过声明并没有打消际国游资的意图，反而让他们更加相信，瑞典央中 行银这是⾊厉內荏、外強中⼲的表现。
瑞典克朗的战役一触即发。
自然，这篇论文是在钟石成功地将所有资金兑换成瑞典克朗之后发表的。钟石这也是防止夜长梦多，毕竟瑞典市场上的大型商业行银并不算多，等到再贴现率提⾼后借贷的成本就会增加不少。
商业行银的主要盈利模式是昅纳存款，然后放出款贷，利用相互间的利差谋取利润，因此在商业行银中留有的流动资金并不是很多。当有大额的外汇资金需要兑换的时候，商业行银就会使用那些有价值的票据或证券向央中
行银借钱而产生的利率，这就是再贴现率。至于贴现率，就是当个人或者企业急需流动
的时候，以相应的有价值的票据或证券向行银进行抵押而产生的一种利率。
瑞典央中 行银的声明并没有打消那些投机资金做空克朗的念头，这些存心做空瑞典克朗的资金很快就向瑞典的商业行银频繁地借出瑞典克朗，然后在外汇市场上抛售。
对于这种情况，瑞典央中 行银很快做出反应，开始调⾼再贴现率，甚至一度将其调⾼到了500%，这意味着商业行银必须以一个比500%更⾼的数字向外借出克朗，这意味着这些借出的克朗一天的利率就是1。38%，一个月就要付出41。67%的利息。
自然，这个再贴现率严重地破坏了利率市场，是不可能长久的，但是为了遏制短期际国资本的投机，瑞典府政也不得不这么做了。
现在，摆在以对冲基金为首的际国投机资金面前只有两条路了，一条是止损离场，另一条就是持续地抛售克朗，直到瑞典央中 行银宣布放弃盯住制的外汇制度，让克朗在市场上自由浮动。
第一条路的损失是付出部分利息，第二条路则有点复杂，如果攻击瑞典克朗无效，持续的时间越长，这些资本所付出的成本就越大，如果最终瑞典克朗自由浮动，但是没有浮动到相应的幅度，这些资本最终还是会亏损。
这个幅度，就是克朗贬值后所获得的收益和短期借贷的成本相持平时的⽔平。
按理来说，第二条路的风险比第一条路大得多，但是在里拉和英镑上尝到大巨甜头的对冲基金们本不会在乎这点借贷成本，继续在市场上借⼊瑞典克朗，然后在外汇市场上卖空。
这是最原始的方式，也是最有效的方式，尤其是在市场做空一方极其強大又同心协力的时候。
钟石也曾想过，准备在外汇期货市场上做空一把瑞典克朗，但是几个大型的商品
易所本就没有类似的货币品种，即便是有，也因为市场对欧洲货币的贬值有了个心理预期，相关的对手盘和易量也因此萎缩。
至于外汇期权方面，自从那篇论文出现后就更别想了，场外市场上有大批的类似卖空瑞典克朗的期权，但是就是没有一个对手敢做类似的对赌，英镑、里拉的教训还犹在耳边，这些商业行银的当务之急也都是规避风险，在市场上卖出瑞典克朗、丹麦克朗甚至是瑞士法郞等货币或以它们计价的资产。
商业行银的这些举动进一步加重了瑞典央中 行银的负担。
十月下旬，瑞典财长一边在媒体上做着坚守汇率的发言，一边四下寻找资本来结下市场上汹涌而来的抛单，但是对瑞典克朗的攻击仍然没有停止。最让他倍感绝望的是，投资在股市上的热钱也趁着这个时候开始流出，随着股市的下跌，经济上的衰退将不可避免。他甚至都能想象到，随之而来的就是民众的恐慌，接着就是行银的挤兑，然后是金融机构的破产等一系列的连锁反应。
果不其然，很快就有商业行银宣布破产，先是一家，然后接着更多的行银向外披露不良资产数额大巨，已经资不抵债，准备向府政寻求破产保护。
瑞典的金融系统由于刚开放不久，在运作机制和监管机制上存在很大的问题，例如说瑞典国內的投资者在借款时往往以外币的形式借⼊资金，因为外币的利率低于克朗的利率，又由于固定外汇制，使得汇率的损失基本可以忽略，而瑞典的商业行银此时为了规避外汇的风险，也从国外的商业行银借⼊现金再放贷给客户。因此当克朗遭受攻击的时候，国外的借出机构意识到瑞典商业行银的风险时，开始收缩信贷额度，而瑞典的商业行银就必须要求客户提前还款或是将克朗转换为当地的货币，也就是卖出克朗；另一方面，还款人在这个时候很难从市场上换到⾜够的克朗（商业行银因为克朗贬值的预期而不愿意持有），再加上贬值后造成成本⾼昂，在双重打击之下致使瑞典商业行银的款贷损失急剧攀升，很多瑞典商业行银就是在这样的情况下被迫宣布倒闭的。
终于，在92年11月19⽇，在耗费了超过2000亿克朗（约358亿美元）的⼲预后，瑞典被迫放弃了其120年坚持的相对固定的汇率政策，让瑞典克朗自由浮动，当天外汇市场上瑞典克朗对美元的汇率就大跌6。63%。到了11月30号，瑞典克朗已经由先前的5。58克朗兑换一美元跌至6。84克朗兑换一美元，跌幅⾼达22。5%，最终的跌幅在25%左右。
在一个多月的时间里，在付出三千万美元的借贷成本后，钟石的16亿美元的本金变成了十八亿六千万美元，收益率为16。25%，这是一个还说得过去的数字。
重要的是，在没有杠杆和巨额本金的情况下能够获得如此大巨的收益，怎么都说得过去了。钟石资金的大部分投在了别的地方。而且，他也不可能像量子基金那样全力而为，建立一个五十亿美元的超级大仓。
事实上，他在场外期权上还有一笔六亿美元的收⼊，倒霉的正是汇丰行银，因为钟石的易对手宣布倒闭了，汇丰将替代这家不知名的商业行银成为钟石的易对手。
廖承德和安德鲁则分别有812。5万美元的收⼊，这让他们无限感慨货币战争的大巨威力，他们不知道的是，这种模式的战争还将一而再再而三地发生。(未完待续。。)
ps：瑞典克朗的数据好不容易才查到，真是累死我了。什么百度网页、新闻资讯、行情软件这些东西实在是太不靠谱，太肤浅了。