第六十七章 复杂的期权赌局

　　“钟生，这是合约，您先过目。”一名⾝穿贴⾝制服，佩戴有汇丰铭牌的年轻女子将一份厚厚的合同递给钟石，轻声柔语地说道。

　　钟石接过来一看，通篇都是英文。他不噤眉头一皱，但也没有多说什么，就低头细细地看了起来。

　　这是一份关于看多⽇元的期权合约，大概的內容是：合约的乙方享有在1994年2月15⽇前以1美元兑换110⽇元的汇率买⼊1100亿⽇元的权利（a）。合约期最长为一个月。在到期⽇之前，乙方可选择在汇丰‮行银‬账户里的美元活期存款或汇丰‮行银‬提供短期‮款贷‬作为担保，若选择短期‮款贷‬，需支付盈利的10%作为该笔易的担保费用和佣金。该合约的期权费为500万美元。

　　也就是说，当到期时若⽇元兑换美元的比例⾼于110:1，那么这份合约除了付出500万美元外就毫无意义，毕竟钟石要是选择执行的话，市场上比这便宜的⽇元比比皆是。而在这段时间內，如果⽇元兑换美元的汇率上升，钟石就可以选择执行这份合约，但是因为有期权费的原因，使得⽇元兑换美元汇率必须上升到109。45:1左右才能够获利。

　　现实的情况是，自从93年8月⽇元兑换美元上升到史无前例的100⽇元兑换1美元以来，⽇元兑美元就走⼊了贬值通道，在短短的四个月已经贬值接近10%。如今的⽇元币值在112⽇元兑换1美元左右。

　　在钟石仔细看合约条款的时候，⾝穿制服的年轻女子一直在观察眼前这个年轻人的反应，她叫周昱芳，是汇丰‮人私‬
‮行银‬部的员工，现在专门负责接待钟氏家族的成员，心思极为细腻和缜密。她从渣打的某些易员那里轻而易举地得来钟氏兄弟在纽约的某些內幕后，这才发现放在‮人私‬
‮行银‬的钟氏家族的财富只不过是冰山一角，后来汇丰‮港香‬的某些⾼层专门找她谈话，字里行间暗示钟石是一位大客户，尤为喜爱风险‮大巨‬的衍生品。因此当她接到这么一份⽇元期权的时候。就找上了钟石。

　　在周昱芳打量钟石的时候，钟石却是对眼前这位⾝材玲珑、面容姣好的女子丝毫没有感觉，他在逐字逐句地思考着这份合约的每一条条款，但当最终看到期权费只有区区的500万美元的时候。他就笑了。

　　“周‮姐小‬。如果我猜得没错。除了这份看多期权外，另外还有一份标的金额、执行⽇期相同的看空期权吧？”钟石抬起头，发现周昱芳正瞪着一双大眼睛目不转睛地盯着他看。不噤感到有些奇怪，他低下头看了看自己的打扮，一⾝灰⽩的风⾐配上淡蓝⾊的牛仔，显得很光很有活力，没有哪里不对劲啊。

　　他的打扮并没有什么不妥，不过要是老上个三十岁，地点换在某个⾼尔夫球场，那么现在这一幕就合理得多了。现在是在一个不起眼的咖啡馆，钟石也不明⽩为什么周昱芳把地点约在这里，不过最近他正好把手头上的事情都给别人去做了，自己恰好就在附近，就赶了过来。

　　此时咖啡馆里三三两两地坐着几对年轻的情侣，在‮港香‬这个生活节奏飞快的地方异常难得，空气中洋溢着浓浓的香气，时不时还传来大野洋子的低声轻唱，让整个气氛显得异常的浪漫。

　　不过对于这一切，钟石是视而不见、充耳不闻，他看了看自己，确定没有什么失礼的地方，这才奇怪地望着周昱芳，发现不知道什么时候这位‮姐小‬的脸庞已经泛红了。钟石略一思索，就明⽩过来，想来眼前这个女孩动了别的心思，不过从合约上的“在汇丰‮行银‬的美元活期存款”等字眼看来，这个二十岁左右的女孩肯定对他的⾝家有一定的了解，在这种情况下羞红脸庞的反应就不知道有几分真假了。

　　“周‮姐小‬，我刚才说得对吗？”钟石轻咳了一声，音量提⾼了几分，似乎有意无意地提醒着周昱芳的失态。

　　听出钟石语气中的不満，周昱芳慌忙地答道：“啊？对…呃，不对…”在察觉出不对之后，她连忙矢口否认，只是这种自阵脚的行为，已经坐实了钟石心中的猜想。

　　这份合约的易对手若是汇丰‮行银‬，若⽇元到时候上涨，汇丰就要承担相应的损失。基于标的金额如此‮大巨‬，⽇元只要上升到109⽇元兑换1美元的汇率，汇丰就要承担不小的损失，尽管现在的汇率还停留在112：1左右。

　　这个自然不可能，那么最有可能的是某个⽇本出口企业以美元结算做了一笔生意，为了规避汇率上的风险而在场外市场寻求套期保值，反正现在⽇元走低，正好卖出一份看多期权。要是到结算的时候⽇元兑换美元⾼于110:1，那么他就在市场换汇，若是⽇元升值了，就以110：1卖出去，无论如何对⽇本企业都将彻底规避了汇率上的风险。

　　只是钟石所说的并不是上面的两种情况，而是最狠的一种情况：有人在市场上买了一份看空期权（b），即在2月15⽇以110⽇元兑换1美元的汇率卖出1100亿⽇元的权利。如此一来，作为撮合双方易的中间商汇丰，就处在一个稳赚不赔的地位。

　　如果到时候⽇元贬值，那么卖出⽇元的一方以市价买⼊1100亿⽇元，然后执行期权以110：1的汇率卖给汇丰‮行银‬，赚取相应的差价，而钟石一方则不可能选择执行，这样一来就⽩⽩损失了期权费。而⽇元升值，则钟石执行期权，以110：1的汇率买⼊1100亿⽇元，然后以市价抛售出去。相应沽空的一方则损失期权费。

　　这么一来，无论是⽇元升值还是贬值，汇丰都难免落到一个损失的地步，但商业‮行银‬是何等的精明，怎么会做这种亏本的易呢！最有可能的是，在撮合这两份合约的同时，汇丰最有可能再拟出两份方向不同的期权合同，将风险完全对冲掉。

　　这两份合约是这样的：设计一份看多合约，即在2月15⽇以110⽇元兑换1美元的汇率买⼊1100亿⽇元的期权（c），这份合约对冲掉的是卖出⽇元一方的合约。到时候汇丰方面就能对冲掉因⽇元贬值带来的风险。同时设计一份在2月15⽇以110⽇元兑换1美元的汇率卖出1100亿⽇元的期权（d），这份合约是为了对冲钟石这份合约，当⽇元升值的时候，他们就能以约定的价格卖给钟石1100亿⽇元。

　　当⽇元贬值的时候。被执行的是期权合约b和d。汇丰通过执行合约d卖出由合约b而买⼊的1100亿⽇元。两者相互抵消。当⽇元升值的时候，被执行的是期权合约a和c，汇丰通过执行c合约而买⼊1100亿⽇元。然后卖给钟石，如此一个循环，汇丰就完全规避了来自汇率上的风险。

　　在这个过程中，汇丰因为持有两张分别是看多和看空的期权，卖出两张标的金额、割时间相同的期权，因此在执行的过程中完全没有风险。而整个易的标的金额达到了40亿美元，这也是为什么场外市场的易额那么大的原因。

　　整个易过程并不复杂，但汇丰靠什么‮钱赚‬？奥妙就在期权费上，作为美式期权，定价并没有一个严格的标准，全凭易双方的心理价位。汇丰持有的两张期权费即便是谈到499万美元每张，如此一来他们卖出的两张期权收取了1000万美元的期权费，而买⼊的期权则花费了998万美元，中间2万美元的差价就稳稳地落⼊他们的口袋。

　　除了期权费之间的差额，还有易担保的部分，因为很少有人或机构能够一次拿出十亿美元的现金，因此商业‮行银‬可以提供担保，这又是一笔费用，除却担保费用外，所借出的资金即便是隔夜，也有一笔不小的利息。

　　这里最狠的是“若选择短期‮款贷‬，需支付盈利的10%作为该笔易的担保费用和佣金”即无论是⽇元升值还是贬值，获利的一方都要付出盈利的一成。

　　钟石花了半天，才想清楚其中的奥妙，场外市场就是这样，易的双方通过谈判来确定合约的标的金额、费用等，这也是大型金融机构在场外市场不遗余力地撮合易的原因。正规的易所的期权费用往往特别低，易所以及经纪公司从中能菗取的佣金更少，而参与场外市场的金融机构通过这种方式不仅不承担一点风险，还赚取大把的利润。

　　“这份合约我签了！”钟石手伸向怀中，掏了半天后这才尴尬地发现，签字笔并没有带在⾝上，就在这时，一支精致的万宝龙签字笔递到了他的面前，钟石抬头一看，发现周昱芳満脸期盼地看着他，一对大大的眼睛里全是动的神⾊。

　　“谢谢！”钟石接过笔，在合同后面乙方的位置慡快地签下了自己的大名。需要说明的是，这份合约是以天域‮际国‬资本管理有限公司的名义签署的，也是这家公司成立起来之后的第一笔投资。虽然考虑的时间很短，但是钟石很有信心，他对⽇元未来三个月的走势抱着一个乐观的态度，即便是⽇元贬值，他也可能通过远期期货合约来对冲风险。(未完待续。。)

　　ps：ps：期权合约有点复杂，诸位书友可以这么理解，‮行银‬持有两张可以执行的不同方向的期权，卖出的两张执行权在客户手中，因此当客户执行的时候，‮行银‬就执行相同方向的期权。最后，非常感谢书友rexjue、lxyly的月票支持！同时感谢魔龙战鬼、feixingwang、让我在想想的打赏！