第三百一十一章 价值投机（三）

　　格雷厄姆时代的投资逻辑是要便宜，便宜才有‮全安‬边际。建立在‮全安‬边际的基础上，其后再考虑‮钱赚‬的事情。比如，1块钱买⼊四五块钱的资产。即使这个资产低增长、微利甚至是亏损的。需要等市场转暖，甚至是市场先生疯了，有人愿意出三四块钱，甚至十块钱买下这个资产，就获得了几倍至十倍利益。

　　格雷厄姆这个模式，是建立在29年‮国美‬股市大崩盘，无数的股票都很廉价的基础上。

　　不过，当年格雷厄姆也不是一帆风顺的，在29年‮国美‬股市崩盘后，格雷厄姆的的公司也受到冲击，因为很多股东和客户挤兑，都差点破产，幸亏格雷厄姆的岳⽗，注⼊了几万美元资产现金，让格雷厄姆公司免于破产清盘。因为熬过了冬天，格雷厄姆神话，得以持续下去。而在30年代~50年代，才是格雷厄姆的投资理念成，稳定获得回报的时期。而且，在这段时间內，格雷厄姆培养了一堆的价值投资大师级人物，这些格雷厄姆的弟子们，都纷纷创造了一个个的奇迹。

　　格雷厄姆的几大弟子，也基本都是股神——巴菲特的伯克希尔哈撒韦，温莎基金的约翰。內夫，指数基金的创始人约翰。博格，107岁⾼寿华尔街最长寿的的资深股票投资人欧文。卡恩，沃尔特。施洛斯公司的创始人…他们全部都是价值投资称著的长期优秀的投资者，几十年內年化投资收益率12%~25%之间。

　　有给客户创造几十倍收益率的，也有给客户创造几千倍收益率的。最成功是则是巴菲特，通过50多年投资，给他的股东们创造了数万倍回报率。

　　人们说巴菲特不是最像格雷厄姆的，因为。格雷厄姆其他的弟子，更保守，更格雷厄姆。其实…这是误解！

　　格雷厄姆是价值投资领域的孔子的话，巴菲特应该就是价值投资领域的孟子！

　　巴菲特才是像极了格雷厄姆，甚至，连有一个支持他事业的岳⽗。都是类似的！

　　据巴菲特自述，年轻的时候，他师从格雷厄姆，掌握了非常正宗王道的价值投资理念。但是，那时候巴菲特还是一个穷，没有多少本金。不过，巴菲特的岳⽗，几乎把所有的财产，全部都给了巴菲特。让他资金量更多一些。否则话，可能就没有巴菲特的神话了。

　　总上所述——证券投资教⽗和股神，需要有一个好岳⽗。一个好岳⽗，可以减少十年奋斗。

　　当然了，这是歪楼了。巴菲特的成功投资，是建立在格雷厄姆框架上，加⼊了一点对于未来的分析和预测。比如，格雷厄姆撑过29年‮国美‬崩盘之后。幸运的遇到了股‮长市‬期低，可以很廉价买⼊股票的机会。巴菲特就没有遇到。

　　因此，巴菲特开始不再选择那些烟蒂股，烟蒂股虽然有‮全安‬边际，但最多只有股价涨到净资产以上的价值。而且，烟蒂股大多数冷门，长期没有多少易量。关键时想要变卖也不是那么容易。

　　所以，巴菲特在结合了股票价格‮全安‬，低市净率、市盈率的基础之上，再大胆的假设一下该公司未来的前景。所以，巴菲特敢于用3块钱买一块钱的资产。因为，他分析未来这个资产十年后可能增长到10块块钱，不亚于‮全安‬的烟蒂股的回报率。过20年之后，这个公司继续增长的化，则有可能创造几十块钱，这样一来，比较合理的价格，买⼊一家好公司股票，可能比非常低廉的价格买⼊平庸的公司或烟蒂股公司，更划算。

　　巴菲特式投资，技术含量比格雷厄姆要⾼一些，不确定也更強一些。当然，收益率方面，巴菲特也超过了格雷厄姆。

　　当然，巴菲特绝没有否定格雷厄姆，而是因为，他实在没有办法，买到廉价的不可思议的股票，才会选择以合理价格买⼊好公司。当然，如果是以比合理价格低廉的多的价格买⼊好公司股票，这就更了。而若是以远远⾼估的价格买⼊好公司的股票，则有可能会吃亏！

　　格雷厄姆静态的价值投资，就是去菜市场买菜，把十块钱的菜砍到了两三块钱买下。

　　巴菲特式价值投资则是动态的价值投资，相当于是买⼊了一只⺟，这只⺟今后会源源不断下蛋，创造出比买⼊的⺟要⾼十倍二十倍的效益。

　　王启年完全认同格雷厄姆和巴菲特的投资逻辑。

　　但他在进一步，既长期进行价值投资，也也把握一些短期的投机机会！即使是投机，也基于价值的基础上进行投机！

　　王启年的价值投机逻辑是——合理的价格买⼊一只⺟，这个⺟未来存在不断下蛋的可能，大家都认为这只⺟会下很多很多蛋，开始想想蛋会孵出小，小长大再生更多小，未来可能获得成千上万只，所以，他们愿意出比⺟合理价格贵很多倍购买的时候。于是，王启年就‮悦愉‬的把⺟卖给那些出⾼价购买的人们，提前兑现人们对⺟未来业绩增长的预期。

　　胜大无疑就是被很多人看好，认为前途无量的那只“⺟”！

　　…

　　2004年5月13⽇之后几天內，小伙伴价值投资公司，斥资1200万美元，在纳斯达克市场上扫货100万股胜大的股票，平均每股12美元。

　　接下来几个易⽇，胜大的股价扶摇直上！

　　在5月24⽇，已经涨到16美元一股。也就是意味着，小伙伴公司已经在胜大这只股票上盈利了400万美元，浮动盈利30%！

　　而市场上无数人奔走，媒体上也在不断评论。胜大市值，即将要追赶网易、搜狐、新浪三大门户网站，拥有冲击中概股市值第一宝座。

　　与此同时，陈天骄持股的市值。也超过了30亿‮民人‬币。当然了，王启年知道，再过几个月，胜大还会涨，陈天骄持股的市值，会增长到百亿‮民人‬币。短时间內。超越了网易丁磊，新希望刘永好之类的首富，成为新一届‮国中‬首富。

　　当然，陈天骄因为股价大涨而速成的首富昙花一现，也仅维持几个月。在媒体大肆报道陈天骄首富⾝份之后，其实，胜大股价已经下跌，然后，就不再是首富了。

　　所以说。资本市场上持股市值计算的首富，其实，有点不稳定。股价一涨就首富，股价一跌，首富又换人了。

　　在王启年眼里，只有实实在在的净资产排行的首富，才是真首富。以市值排的，并不是那么科学。

　　“老板。要抛掉吗？”公司员工问道。

　　“别急，市场情绪还是很乐观。华尔街和国內媒体，一面倒的吹嘘胜大的前景，股价还可以吹上去！”王启年微笑说道“而胜大上市获得了1。5亿美元的资金很多吗？一点也不多！我们可以炒胜大的股票，很少的股份就⾜以转数以千万美元利润！小伙伴公司不会上市融资，但是…我们会炒那些上市公司的股票。股价上涨套现，代替我们自己的公司上市融资！”

　　王启年的语气，有点像一些神经病，牛市的时候大喊把股市当取款机，仿佛炒股‮钱赚‬很容易似的。

　　而实际上。大多数这种傻子，‮钱赚‬时到处宣扬，亏钱时候默不作声显得很低调。这很容易产生一种信息误导。

　　但王启年因为他的“能力圈”远远超过大多数人。

　　嗯，所谓能力圈，也就是巴菲特等等股神提出，只买很悉的公司或行业的资产。只有深⼊了解这个行业和公司，才能判断，估值是贵还是便宜。对估值有一个合理的判断之后，股价只有在合理估值之下，才会买⼊，否则，永远都是等待，一直等到那个机会出现。如果等不到，也许几十年都不会买⼊。

　　而价值投资者的耐心往往很好，忍耐了几十年后，虽然不买，但一直跟踪。也许，几十年后，才会找到捡便宜的良机。比如，巴菲特年轻时候就看好可口可乐，但却是在80年代，他都五十多岁了，才下手买了可口可乐的股票。

　　由此可见，价值投资者买⼊股票，是多么的谨慎和小心。

　　王启年的能力圈，是对于未来的预知。不仅仅知道这些公司股价涨跌，更是基于行业未来的盈利做出的判断。

　　实际上，很多人乐观估计，其实也是基于对公司未来的看好。只不过，很容易太过于乐观，股价一下子炒过头，透支了未来的业绩。

　　比如，胜大未来还会来增长，但是！

　　年內——胜大会冲击40美元一股，市值会突破25亿美元，超越三大门户网站，摘取‮国中‬互联网上市公司第一的宝座！

　　而胜大市值冲击25亿美元时，其公司是净资产才不过是2亿多美元。所以，这才是后来胜大股价冲⾼之后，持续多年低。因为，太贵了，透支了未来的发展。

　　再伟大的公司，价格贵了，投资者买⼊也得关灯吃面，很长一段时间內，得不到正回报，反而在品尝苦果。

　　这就跟买⼊微软公司股票一个道理，微软在99年时，股价就⾼达42美元一股，市值近5000亿美元。其后很多年，微软都是大赚的，但其后十多年股价都没有涨，99年追⾼买微软的股东，可能需要用十多年才解套。有人吐槽，这是盖茨年年都在抛售微软的股票套利，造成微软股价一直涨不起来。

　　但实际上，这与微软在99年股价太过于⾼估，人们把未来业绩的预期都提前透支了。于是，微软其后用了十多年时间，赚到了利润和资产，才能与其市值匹配。

　　所以，任何一家伟大的公司，人们太过于乐观，股价炒成天价，都不值得持有！

　　胜大现在的市值，相对于此时的净资产和盈利，其实，还是比较合理——30多倍市盈率！

　　年底胜大会冲到20多亿美元的市值，市盈率则是超过60倍。这样的估值，也许在纳斯达克泡沫崩溃之前，不算什么！与后来a股创业板的公司比，估值也不算‮狂疯‬。但，跟同一个时期的纳斯达克互联网上市公司比，则还是偏贵的——比很快要上市的腾讯市值还要⾼的多，比05年上市的百度也要⾼的多。

　　正是因此，市场对于胜大太乐观，也是导致胜大的股价短期內会⾼估。

　　合理的价格买⼊，⾼估的时候抛售！

　　这其实…还是符合价值投资逻辑的！(未完待续。。)

　　ps：第一更，感谢诛伐天下 月票支持！