日元信用保卫战
⽇本财政部长大隈重信建立横滨正金行银是为了挽救快速贬值的纸币信用。在他的“货币量化宽松”政策之下，信贷扩张迅猛，经济发展过热，结果导致纸币对银币的大幅贬值。货币信用严重受损，通货膨
难以控制，经济一片混
。万般无奈之下，大隈重信提出向外国举债5000万⽇元，用外国的银币来回收过多发行的纸币。结果，他的提案被暴风骤雨般的骂声所淹没。
明治寡头们很多都到过国外，也包括国中、印度和其他殖民地家国，亲眼目睹了外国债务是如何将这些家国逐步控制，最终使其沦落为殖民地或半殖民地的。寡头们指出，搞明治维新，不就是为了避免成为西方列強的殖民地吗？在工业化基础尚未完成，还债能力不⾜的情况下，向外国举债只能抵押关税和府政其他收⼊，从而丧失财政税收主权，这不就重蹈国中的覆辙了吗？
无奈之下，大隈重信提出建立一家纯粹的“金银金属行银”地方定在横滨这个⽇本的商业中心。因为是纯粹真金⽩银的业务，故而叫横滨正金行银。它不能发行钞票，其主要目的是将被“劣币”（纸币）驱除的“良币”（金银），从被储蔵的状态下
活，重新回到社会上流通。可是，纸币贬值仍在速加，到1880年，纸币贬值到银币的45%，⽇本的金银币仿佛夜一之间从各个角落一起消失了。“正金”行银因为找不到“正经”的金银币而陷⼊瘫痪。纸币贬值断送了大隈重信的财政牛人地位。【12】接下这个烂摊子的就是力主通缩的松方正义，他早就对大隈重信的“货币量化宽松”政策极其不満。松方正义上任的头等大事就是重建⽇元纸币信用。这意味着府政必须用真金⽩银，去换回老百姓手中过量发行的纸币，有多少换多少，直到老百姓完全相信府政库存的金银“大大的多”而不再要求兑换为止。当时⽇本国全的货币流通总量是1。53亿⽇元，而金银准备金只有870万⽇元，仅占货币流动总量的5。7%。这可是一场信心的大⾎拼，仅有信心还不行，首先要有真金⽩银。
松方正义早已成竹在
，他与横滨正金行银反复讨论出一个方案，既可以解行银经营上的困局，也能一举扭转纸币贬值的困境，更能在对外贸易领域重新夺回被外国洋行把持的定价权。
松方正义下令财政部，立刻为横滨正金行银准备300万⽇元的资金用于外汇
易。这笔钱将用来支持⽇本的出口贸易，用出口创汇来解决国內金银不⾜的问题。松方正义的思路与大隈重信截然相反，既然国內金银不⾜而纸币严重超发，只从国內找金银不能解决问题，应该到全世界去找金银，用外面流⼊的金银来稳定纸币。
此时的⽇本对外贸易结构与国中比较类似，主要出口商品是生丝和茶叶。其中，生丝业一直是⽇本最为重要的传统产业和出口行业，在⽇本出口中的比重⾼达30%左右。由于外国洋行在外国行银的扶持下，完全垄断了商品定价权，⽇本生丝和茶叶经常以跳楼大甩卖的价格，被迫卖给洋行。⽇本财政部对此早就怒火中烧，但一直没有什么有效的办法。
横滨正金行银在松方正义的授意下开始悄悄行动的时候，正好是胡雪岩在海上开始囤积生丝，准备和洋行叫板的当口。但最终的命运却截然相反。
⽇本的生丝和茶叶商人也缺钱，外国洋行支付的是商业汇票，要等6个月才能到期，然后才能到外国行银取款。如果急需资金周转，就必须拿到外国行银进行贴现，但贴现率可能⾼达20%，等于损失了20%的贸易利润！如果不愿损失，就只有等待。但是，丝茶都是不能等的商品，时间长了会变质。因此，资金短缺导致收购丝茶的速度缓慢，而丝农茶农等不起，就只有
价出售。洋行则大获暴利。
横滨正金行银的出现立刻打破了洋行对贸易的定价权。当洋行和商人们谈好合约，开出商业汇票时，正金行银立刻介⼊，它向商人们马上支付⽇元现钞买⼊汇票，折扣十分优惠。而这些⽇元现钞，正是松方正义授权财政部以极低的利息借给正金行银的专项资金。这样，商人们无需再等待商业汇票漫长的到期时间，也不用拿汇票去外国行银做十分吃亏的贴现。现在，由正金行银持有汇票到期，承担全部风险。汇票到期后，外国商人的付款都将以金银币的形式直接流⼊财政部在正金行银的账户。
这样就形成了一个良
循环，正金行银从财政部廉价借出⽇元纸币，再用纸币打折收购⽇本出口商手中的外国汇票，持有汇票到期后，外国金银币付款到正金行银，再由正金行银流⼊财政部，正金行银从府政借钱与给外国汇票打折的息差中获取利润。此时，财政部获得了大量金银币用来回收⽇元纸币，重建⽇元信用。⽇本出口商立刻将获得的资金，再去收购丝茶，加快了资金周转的速度，收购量大增，丝农茶农获益。商人在与洋行谈判时赢得了更多议价权。同时，横滨正金行银业务有了空前的扩张，开始将分支机构开设到海外各大金融中心。【13】横滨正金行银的金融创新获得了空前的成功。正是正金行银的横空出世和大巨成功，一举扭转了⽇本濒临崩溃的货币体系，巩固了明治维新前期的主要经济成果，使得⽇本夯实了货币扩张所形成的金融泡沫。
当⽇本行银建立后，正金行银与⽇本行银展开密切合作。⽇本行银向正金行银提供2%的超低息款贷，为正金行银杀向全球市场提供了強力支持。反过来，正金行银为⽇本行银源源不断地提供着金银币储备，帮助⽇本行银建立牢不可破的货币信用。1881～1885年，⽇元纸币背后的金银储备，从可怜的870万⽇元暴涨到4230万⽇元，占货币流通总量的37%。【14】到1890年前后，⽇本的纸币终于恢复到与银币相同的价格⽔平，⽇元的信用保卫战胜利结束。
西方列強大吃一惊，如此烈猛的通货膨竟然能够被彻底制服，如此过量发行的纸币居然能完全不贬值地恢复信用。这表明⽇本对金融的驾驭能力，在短短20年的时间里，获得了飞跃式提⾼。从一个对现代行银为何物都全然不知的家国，变成了一个准备向全球进行金融网络布局的世界级玩家。
从胡雪岩挑战洋行生丝定价权的失败和⽇本丝茶商人大幅提⾼定价能力的过程中可以看到，⽇本员官如松方正义，千方百计地帮助出口商夺回定价权，而大清官僚似李鸿章，则处心积虑和落井下石地整垮胡雪岩；⽇本有三井、三菱这样具有強烈民族意识的金融巨头，而大清则盛产像洞庭席家这样挟洋自重的金融洋买办；横滨正金行银是⽇本进军世界的金融尖刀，而海上金融市场则是汇丰控制国中的殖民利器。
在丧失金融⾼边疆的国中，洋务运动也好，戊戌变法也罢，甚至推·清朝统治，都不可能真正实现国中的工业化和富国強兵之梦。